CFTC敲响警钟：预测市场"花式奖励"或触碰合规红线

美国商品期货交易委员会（CFTC）向预测市场交易所发出警告，称其做市商激励、流动性奖励及交易奖励计划的申报若存在缺陷，可能导致监管审查延期。相关计划均通过机构自我认证流程提交，CFTC市场监督部门同时建议各交易所审查此前已申报的计划，并于9月14日前提交修订文件。

该指导意见明确，对于指定合约市场（DCMs），激励计划的重大变更须重新提交申请，此前已启动的10个工作日审查期将重新计时。CFTC强调，此举"不创设新的义务"，仅就交易所根据现行法规应披露的内容提出明确预期。

重大变更须重走审查流程

DCMs须在激励计划上线前提交规则文件，说明计划宗旨、期限、合约范围、参与条件、业绩门槛及报酬方式，并评估其是否符合市场诚信、公平准入及利益冲突等核心原则。CFTC指出，简单补充材料远远不够——但凡涉及支付方式、参与方义务、资产类别、资格要求或期限的变动，都必须重新认证并明确标注修改内容。

这意味着实质性修改将导致整个流程重置：交易所须撤回原申请，重新提交，10个工作日倒计时从头算起。若材料不完整、内容复杂或可能违反联邦法律，CFTC还可能要求补充信息、提出修改意见，甚至暂缓计划实施。

保底盈利与随机奖励成监管重点

市场监督部门特别关注可能改变交易行为的激励措施。过高的交易量层级或阈值奖金可能诱导交易者为冲量而交易，增加虚假交易、预先安排交易等滥用行为的风险。

保底盈利是另一隐患。指导意见指出，覆盖参与者亏损或提供无限返佣的计划可能扭曲市场活动。DCMs应明确每项奖励可能激励何种行为，并围绕该风险建立监控机制。

建议的防控措施包括实时监测、虚假交易警报，以及对临近奖励阈值的交易集中区域进行重点审查。此项关注正值做市商和对冲基金通过机构交易系统获得Kalshi接入权限之际。

CFTC还警告交易所注意秘密折扣码、非公开VIP通道，以及选择性提供更快市场数据或API接口的行为。在同一参与者类别内，标准与福利应保持客观、透明、统一适用。

基于运气的促销活动将单独处理。抽奖、赌场式奖励及幸运转盘等推广活动，若福利由运气而非明确业绩决定，很可能不符合公平准入要求。

关联关系面临利益冲突审查

当关联方或中介机构负责发放奖励时，交易所仍须承担相应责任。指导意见建议交易所保留合格客户订单记录、定期审核访问权限，并建立控制措施，确保中介将奖励如实传递给终端客户。

DCMs还可将奖励限制于非自主性客户订单，并要求中介保留支持性记录。这些保障措施旨在防止关联方在利益传导至终端客户时改变已公布的计划标准。

工作人员还指出，当做市商由交易所持有或与之存在关联关系时，即构成利益冲突。此类关系使DCMs有财务动机为关联方设置优惠条款，须根据利益冲突核心原则建立管控机制。

竞争因素同样在审查范围内。工作人员表示，期限短、条款固定透明且特权有限的计划，更有可能满足对不合理贸易限制的禁止性要求。