投资产品吸引新客涌入，但差价合约仍为XTB核心收入来源

波兰零售经纪商 XTB 的最新半年报揭示了一个耐人寻味的现象：新客户冲着投资产品来，但公司的收入大头依旧靠杠杆交易。

2026年上半年，在欧盟新客户的首笔交易中，股票、ETF和投资计划合计占比高达82.9%。然而，差价合约业务仍贡献了公司金融工具总业绩的约96%。获客方向与盈利来源之间，裂痕不仅没有收窄，反而在进一步扩大。

创纪录的业绩背后

从财务数据来看，这半年堪称 XTB 的“高光时刻”。营业收入同比增长79.7%，达到20.9亿波兰兹罗提；净利润更是猛增150.5%，达到10.3亿波兰兹罗提。集团新增客户超过70万人，活跃客户总数逼近149万。

但翻开细项，业绩的驱动力依然高度集中——仅大宗商品差价合约一项，就贡献了金融工具总业绩的75.3%，远高于去年同期的33.1%，黄金、白银、石油和可可等品种的活跃交易功不可没。指数差价合约再添13.9%。

相比之下，股票、ETF等投资产品虽然吸引了大量新客户入场，但在收入端的存在感依然微弱。

投资产品“叫好不叫座”

与2019年的对比更清晰地呈现出客户行为的剧变。彼时，股票首笔交易占比仅15.5%，ETF为3.5%，投资计划甚至尚未推出。如今，三者合计已超过八成。

从交易量上看，投资产品的热度毋庸置疑。上半年股票和ETF的名义交易额从88.5亿美元翻倍至184.4亿美元，股票、ETF和投资计划总交易量约4600万笔，同比翻了一番还多。

客户持仓数据也印证了投资产品业务的规模——截至6月底，客户总资产503.1亿波兰兹罗提中，股票持仓233.5亿，ETF持仓200.2亿。相比之下，差价合约的公允价值仅为6.42亿波兰兹罗提（该数字不代表名义敞口）。

然而，资产规模与收入贡献之间，显然还隔着一条鸿沟。

产品扩张不停步，变现仍需时日

XTB 的产品拓展并未放慢脚步。上半年，公司在七个欧洲市场推出了美股期权，在英国推出了现金ISA账户，并启动了投资计划2.0版本，在原先以ETF为主的组合中加入了股票。

这些动作表明，XTB 正在为投资产品业务的长远变现铺路。但至少从上半年的数据来看，“用投资产品获客，靠差价合约赚钱”的格局仍未改变。

新客户的入场方式变了，公司的收入结构却纹丝不动。获客与变现之间的“时间差”，或许正是 XTB 下一个阶段需要填平的功课。