别高估自己：主动追“拉高出货”的人，平均亏掉三成

很多人觉得，自己比“华尔街之狼”更聪明，能在“拉高出货”骗局中火中取栗、全身而退。但一项最新研究给出了沉重的答案：这些主动冲进去的投资者，平均亏损31%。

更令人意外的是，部分投资者并非上当受骗，而是在主动寻找这类骗局。

“确实有一部分人，是专门冲着‘拉高出货’去的。”哈佛商学院教授Eugene Soltes表示，“这个发现相当具有冲击力，也让人很意外。”

Soltes与多位合作者分析了2002年至2015年间德国发生的470起涉嫌非法的“荐股”拉抬活动，并追踪了11.3万名散户投资者在此期间合计1780亿欧元的交易记录。结果显示，约7.6%的投资者至少参与过一次“拉高出货”，其中15%的人更是参与了四次以上。

这些投资者并非无知小白。研究发现，他们普遍是高频交易者、更倾向于持有仙股而非蓝筹股，且明知其中风险。然而，他们过度自信，认为自己能选对卖出时机。

现实是：平均每位参与者在单次“拉高出货”中亏损31%，多次参与者亏损不断累积。虽然极少数早期进场的人能获利，但绝大多数人最终损失惨重。

更值得注意的是，这些投资者在经历“拉高出货”后，往往直接选择离开股市。与同类投资者相比，他们在三年内注销股票账户的概率高出20%。

研究者还发现，监管机构发布的公开警告，对某些投资者反而起到了“反向作用”——他们看到警告后，反而更加坚定地买入。

“我们原本以为，如果识别出这类股票并贴上警告标签，可以劝阻人们。但实际上，存在另一群人，看到警告反而会冲进去。”Soltes说。

目前，这类骗局正借助电子邮件、新闻通讯和社交媒体更快速地传播。研究者建议，监管机构应加强对仙股的财务披露要求，并更多关注投资者的交易行为而非年龄、收入等静态特征，以实施更精准的干预。

“如果一家公司的股价波动仅仅因为Reddit上的某个非信息性事件，那就背离了资本市场的初衷——为利益相关者筹集资金、鼓励创新、创造可持续的长期增长。”Soltes强调。