ESMA敲定衍生品报告新规，CFD经纪商面临系统性调整

欧洲证券和市场管理局（ESMA）本周一正式发布《金融工具市场监管条例》修订后的最终技术标准，对衍生品交易的信息披露与报告提出新要求。新规将直接影响通过欧盟交易场所进行风险对冲的差价合约（CFD）经纪商。

根据新规，自2027年3月1日起，场内及特定场外衍生品在交易前后的公开披露方式将全面更新。该规定也为计划于2027年推出的欧盟场外衍生品统一交易数据汇总系统（Consolidated Tape）奠定了基础。

透明度阈值由“动态”转为“固定”

以往，衍生品交易的透明度阈值每年根据历史交易数据调整。ESMA此次决定推行固定阈值，认为此举能降低合规复杂度与运行成本。新规实施后，交易场所将无需再向ESMA中央系统报送透明度数据，而是依据既定规模标准来判断大额交易是否可延迟或部分隐去。股权类衍生品标准将进一步细化，其透明度门槛将与标的指数、股票或ETF的流动性挂钩。

CFD经纪商需调整对冲与报告机制

尽管新规不直接针对零售端CFD产品，但其通过对交易场所和对冲操作的规定，间接影响CFD经纪商的业务底层。尤其那些运营多边交易设施（MTF）或组织交易设施（OTF）进行内部风险对冲，或通过欧盟交易场所执行对冲的经纪商，须完成以下调整：

• 更新交易后报告模板，补充如有效日期、到期日等新字段，并增加信用违约互换（CDS）与利率互换（IRS）的价格信息；

• 采用新的场外衍生品标识符体系，该体系将同时适用于公开报告与未来的统一数据汇总系统；

• 确保自有交易场所或内部对冲平台遵守新的“近实时”披露时间要求，并正确应用交易延迟报告规则。

对大型多资产经纪商而言，即将推出的统一数据汇总系统有望提供更全面、连贯的欧盟市场交易视图，或将成为CFD底层资产（如指数、外汇等）定价的重要参考来源。

部分产品暂免披露

根据业界反馈，ESMA在最终标准中明确暂不纳入远期利率协议（FRA）和基差互换两类品种，主因其交易频率较低。同时，交易前透明度义务将仅限于订单簿与拍卖系统，语音与询价平台不再需要预先公开报价。衍生品系统化内部撮合商亦不再承担交易前披露义务。

目前，该标准已提交欧盟委员会审批。若在三个月内获批，欧盟境内的CFD经纪商将进入约15个月的合规准备期，重点围绕对冲与报告系统进行升级。

此次衍生品透明度改革是ESMA推进《金融工具市场监管条例》整体修订的一部分。今年10月，ESMA亦已就欧盟股票与债券的次日结算制度完成规则制定，目前其是否应扩展在加密货币与股市的直接监管权，仍在讨论之中。