日本保险机构对日元升值风险的对冲逐步加大

根据彭博社对盈利报告的分析，在截至9月底的上半年财年中期，日本人寿保险公司并未对冲日元走强风险，当时日元汇率已接近13年来的最低水平。

九家主要保险公司海外投资组合的持仓比例为45.7%，与六个月前相比变化不大。截至2024年9月的半年，这一比例曾降至45.2%，为2011年以来的最低水平。

在最新统计周期内，通过远期合约持有的日元净多头头寸占金融衍生品资产持有量的27%，与3月份大致相同。货币互换和看跌期权头寸分别稳定在13.4%和5.3%。

“从历史角度来看，对冲比率仍然很低，”富国银行驻纽约宏观策略师阿鲁普·查特吉表示。“我们认为，未来几个季度对冲比率将会上升，这将支撑日元走强。”

鉴于日元近期走弱，交易员们对日本当局可能采取干预措施保持高度警惕，日元走势备受关注，因此，目前的仓位布局至关重要。保险公司合计持有109万亿日元（约合7000亿美元）的外国证券，其套期保值活动的增加可能会刺激日元买盘，从而缓解日元的疲软态势。

日元在过去三个月持续下跌，目前在155附近徘徊，接近去年当局多次干预市场的水平。日元疲软的主要原因是市场猜测首相高市早苗的刺激政策可能会推高通胀并增加债务负担。

对于保险公司而言，维持对冲日元升值风险的决定，是在对冲成本降至多年来的低点之后做出的。随着日本央行与其他主要央行政策路径的分歧缩小，这些成本也随之下降。

根据彭博社对日本央行和日本证券交易商协会数据的分析，他们抛售了约8497亿日元的日本国债，而此前的抛售量为3881亿日元。今年以来，日本政府债务已下跌约5%，而以日元对冲的全球债券收益率为1.7%。

“最有可能的情况是，对冲比率会逐步提高，而不是突然全面转变，”瑞穗证券东京分公司首席策略师大森昭树表示。“新购入的外国债券更有可能采用更高的对冲比率，而随着现有对冲到期并在更有利的成本条件下重新调整，现有头寸也可以更积极地进行对冲。”

技术面分析：

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黄金：昨天我们插件提醒的绿色buy limit区域表现非常完美，收获2倍以上的盈亏比。价格在突破4217之后，没有延续动能突破的表现，这使得我们蓝色区域的策略，没有实现效果。日内我们继续关注价格能否收复4210/20的隔夜阻力，只有在确认收复之后，才继续多头尝试。详细位置请咨询插件。

（黄金 15min图）

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纳指：昨天我们插件提醒的蓝色buy stop只能实现大约1倍的盈亏比。但下方黄色区域的流动性低扫还是如期出现。日内我们关注隔夜供给区阻力25680能否有效突破，突破后我们才继续考虑做多的操作。详细位置请咨询插件。

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原油：昨天我们插件蓝色区域的buy stop表现一般，有几次毛刺。日内我们建议关注59.20-58.80区域的需求区回踩，可以考虑1次buy limit操作。详细位置请咨询插件。

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