3月CPI同比转正，大宗商品价格上行推动PPI涨幅破4％

受春节后消费需求回落、翘尾因素大幅减弱的影响，3月份，CPI环比转负、同比回正。

随着经济进一步回暖、国际大宗商品价格持续上行，PPI环、同比涨幅均有所扩大，二者“剪刀差”较上月大幅扩张，增加了3个百分点。

9日，国家统计局发布2021年3月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据：CPI环比由上月上涨0.8％转为下降0.5％，同比上涨0.4％；PPI环比上涨1.6%，同比上涨4.4%。

这是时隔3个月，CPI月度指数同比重返正增长区间。

英大证券研究所所长郑后成在接受记者采访时称，3月CPI当月同比的拉动项有二，一是随着疫情得到控制，3月非制造业PMI大幅反弹，叠加2020年同期基数下行，共同推动核心CPI当月同比在2月的基础上继续上行；二是以交通通讯价格为代表的非食品价格因素持续改善。虽然3月国际油价走势较为平稳，但在2020年同期国际油价大幅下行的背景下，推升了国际油价同比，进而对交通工具用燃料CPI当月同比形成拉动。

不过，在环比方面，由于新涨价因素受食品价格拖累，CPI环比由正转负。从数据来看，食品价格由上月上涨1.6%转为下降3.6%，影响CPI下降约0.71个百分点。

国家统计局城市司高级统计师董莉娟解读称，食品价格回落的主要原因在于需求端。春节后，居民对食品的消费需求有所回落，牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉、水产品和鲜果价格均由涨转降，降幅在0.2%~1.7%之间。

在供给端，受季节因素和猪周期的影响，食品供应加速修复。其中，由于天气转暖，鲜菜大量上市，价格由上月上涨1.8%转为下降14.5%；而伴随生猪生产持续恢复，环比方面，猪肉价格下降10.9%，降幅比上月扩大7.8个百分点，同时，叠加2020年同期基数居于高位，3月猪肉CPI同比继续在负值区间下探。

在非食品价格方面，交通通信价格涨幅最为突出，环比上涨1.3%，其中，主要依靠“交通工具用燃料”带动。具体来看，受国际原油价格上涨影响，3月份，汽油和柴油价格分别上涨6.6%和7.3%。同时，伴随疫情好转、出行需求的增加，飞机票价格上涨6.4%。

不过，国际大宗商品价格的持续上涨，对于生产资料PPI的影响更为明显。3月份，PPI环比上涨1.6%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，其中，主要依靠生产资料PPI带动。3月份，生产资料价格上涨2.0%，涨幅扩大0.9个百分点。

董莉娟表示，伴随国际原油、铁矿石和铜、铝等有色金属等原材料价格持续上行，叠加国内工业生产和投资需求上升等因素，3月份，国内石油、金属等相关行业价格呈扩张态势。这些行业合计影响PPI上涨约1.27个百分点，占总涨幅的八成。

分行业来看，在石油相关行业的价格上，石油和天然气开采业价格上涨9.8%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格上涨5.7%，化学原料和化学制品制造业价格上涨5.3%，涨幅分别扩大2.3、0.8和3.2个百分点；在黑色金属冶炼和压延加工业价格上，环比上涨4.7%，涨幅扩大2.4个百分点；在国内有色金属冶炼和压延加工业价格上，环比上涨4.5%，涨幅扩大3.0个百分点。

多名业界人士认为，本轮大宗商品价格或已过环比涨幅的峰值，但仍有上涨空间。目前，美国最新一轮1.9万亿美元刺激计划已逐步落地，这将继续提振美国消费与房地产行业，或会继续推动国际大宗商品上行。由于当前中上游价格上涨向中下游的传导过程并不顺畅，预计2季度，CPI和PPI的“剪刀差”仍将持续，PPI的增长势头将进一步增强。

展望4月，郑后成预测称，在CPI方面，由于猪肉平均批发价维持下行趋势，猪肉CPI当月同比将继续承压，或将拖累整体CPI水平。不过，在宏观经济恢复性增长的背景下，核心CPI当月同比还将继续上行。此外，由于摩根大通全球制造业PMI创近10年新高，而叠加原油供给短期不能快速修复，预计国际油价同比将持续回升，在此背景下，短期内，交通工具用燃料CPI当月同比将维持增长，进而对整体CPI起到一定的支撑效果。

在PPI方面，他表示，4月份，PPI当月同比会维持“陡峭上行”的势头，甚至破“5”也是大概率事件。这一判断的依据有三：在基数方面，2020年同期基数大幅下行；在翘尾因素方面，2021年4月翘尾因素大幅上行；在新涨价因素方面，经过前期盘整阶段，国际油价与国际铜价大概率还将继续上行。

同时，考虑到当前PPI上涨对于CPI的传导并不顺畅，国内消费呈温和复苏的态势，国开证券宏观分析师杜征征认为，2021年全年，CPI很难大涨，PPI强于市场预期但环比涨幅会持续收窄。